[編者按]商務(wù)部流通發(fā)展司有關(guān)負(fù)責(zé)人日前透露，商務(wù)部將出臺《商務(wù)部關(guān)于鼓勵民間資本進入商貿(mào)流通領(lǐng)域的實施細(xì)則》，鼓勵民間資本進入商品批發(fā)零售、現(xiàn)代物流領(lǐng)域。

　　【券商視點】

　　上海證券：2012年3月交通運輸業(yè)投資策略:物流業(yè)臨政策利好

　　興業(yè)證券：保民生、促 消費 物流業(yè)受益流通體制改革

　　長江證券：關(guān)注物流政策預(yù)期和集運提價持續(xù)性

　　中信證券：交通運輸行業(yè)周報:關(guān)注物流后續(xù)支持政策

　　【個股掘金】

　　11大物流相關(guān)概念股投資價值解析

　　我國將出臺政策鼓勵民間資本進入商貿(mào)物流領(lǐng)域

　　商務(wù)部流通發(fā)展司有關(guān)負(fù)責(zé)人日前透露，商務(wù)部將出臺《商務(wù)部關(guān)于鼓勵民間資本進入商貿(mào)流通領(lǐng)域的實施細(xì)則》，鼓勵民間資本進入商品批發(fā)零售、現(xiàn)代物流領(lǐng)域。

　　該負(fù)責(zé)人介紹，《實施細(xì)則》中將包含以下幾方面內(nèi)容：一是對現(xiàn)有管理規(guī)定進行梳理，涉及行政審批等政策性規(guī)定的，研究出臺放寬民間資本準(zhǔn)入條件、破除隱性障礙的具體政策和配套措施。

　　二是對已出臺的政策措施進行梳理，重申鼓勵民間資本進入商貿(mào)流通領(lǐng)域的政策。

　　三是研究出臺新的鼓勵性政策措施，重點放在鼓勵和引導(dǎo)流通領(lǐng)域民間資本健康發(fā)展。

　　該負(fù)責(zé)人表示，商務(wù)部將支持民營批發(fā)、零售企業(yè)發(fā)展，鼓勵民間資本投資連鎖經(jīng)營、電子商務(wù)等新興流通業(yè)態(tài)。引導(dǎo)民間資本投資第三方物流服務(wù)領(lǐng)域，為民營物流企業(yè)承接傳統(tǒng)制造業(yè)、商貿(mào)業(yè)的物流業(yè)務(wù)外包創(chuàng)造條件，支持中小型民營商貿(mào)流通企業(yè)協(xié)作發(fā)展共同配送。

　　同時，加快物流業(yè)管理體制改革，鼓勵物流基礎(chǔ)設(shè)施的資源整合和充分利用，促進物流企業(yè)網(wǎng)絡(luò)化經(jīng)營，搭建便捷高效的融資平臺。

　　(新華社電)

　　【券商視點】

　　上海證券：2012年3月交通運輸業(yè)投資策略：物流業(yè)臨政策利好

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司 研究員：冀麗俊 日期：2012-03-02

　　主要觀點：

　　客運升貨運降2012年1月，全國交通運輸完成貨運量29.54億噸，同比增長8.57%;

　　客運量32.00億人，同比增長12.68%;貨物周轉(zhuǎn)量12801.36億噸公里，同比增長11.41%;旅客周轉(zhuǎn)量2903.26億人公里，同比增長13.86%。客運增速上升，應(yīng)與春運提前保客限貨有關(guān);貨運增速略有下降，貨運周轉(zhuǎn)量下降2個百分點左右。

　　行業(yè)指數(shù)與滬深300指數(shù)同步

　　截止2月29日，滬深300指數(shù)上漲7.05%，交通運輸行業(yè)指數(shù)上漲7.27%，交通運輸行業(yè)指數(shù)市場表現(xiàn)與滬深300指數(shù)同步。

　　政策帶來物流行業(yè)利好

　　財務(wù)部發(fā)布《關(guān)于物流企業(yè)大宗商品倉儲設(shè)施用地城鎮(zhèn)土地使用稅政策的通知》，這是繼2009年3月《物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》、2011年8約《關(guān)于促進物流業(yè)健康發(fā)展政策措施的意見》、以及2012年開始的上海實行交通運輸增值稅改革之后，再次出臺的促進物流業(yè)發(fā)展的政策。

　　稅費減免有利于減輕物流企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，主要利好的上市公司有中儲股份、外運發(fā)展、保稅科技等擁有或租有倉儲設(shè)施用地公司稅費減免有利于減輕物流企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，主要利好的上市公司有中儲股份、外運發(fā)展、保稅科技

　　等擁有或租有倉儲設(shè)施用地公司。

　　投資建議：

　　評級為：未來十二個月內(nèi)，中性。

　　根據(jù)WIND一致預(yù)期，2012年GDP增幅在8.70%，增幅較2011年9.2%有所下降。我們預(yù)計全國運輸需求將跟隨經(jīng)濟增長同步增長，運輸量應(yīng)能維持增長，不過增幅也會隨之下降;需要關(guān)注供給情況以及子行業(yè)供需狀態(tài)，以及運價的變動方向。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移給區(qū)域運輸需求帶來和車流量的變化。維持行業(yè)“中性”評級。

　　興業(yè)證券：保民生、促消費，物流業(yè)受益流通體制改革

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司 研究員：曾旭 日期：2012-03-14

　　投資要點事件：溫家寶總理在十一屆全國人大五次會議中所作《政府工作報告》中提出“深化流通體制改革。擴大物流企業(yè)營業(yè)稅差額納稅試點范圍，完善大宗商品倉儲設(shè)施用地稅收政策。調(diào)整完善部分農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)、零售增值稅政策，推動流通標(biāo)準(zhǔn)化、信息化建設(shè)。要多管齊下，切實把流通效率提上去、中間成本降下來，真正讓生產(chǎn)者和消費者都得到好處。”“兩會”中商務(wù)部部長陳德銘表示，將在“兩會”以后，以國務(wù)院的名義召開全國流通工作會議。現(xiàn)在已經(jīng)有16個部門組成8個組分赴全國各地進行各項調(diào)查研究，也了解流通成本高、環(huán)節(jié)多的一些原因。例如有成本上漲推動的原因，也有體制機制方面的原因，還有對公益性的流通設(shè)施投入不足的原因等。

　　點評：本次“兩會”對流通體制改革重視程度為歷年之最本次《政府工作報告》，溫家寶總理用兩大段篇幅談2012年流通領(lǐng)域主要任務(wù)，除每年都強調(diào)的農(nóng)產(chǎn)品流通之外，將流通領(lǐng)域改革的范圍擴大到大宗商品等其他領(lǐng)域物流，首次在政府工作報告中提出流通體制改革的減稅途徑，措施之明確，反映了決策層對流通體制改革的高度重視，改革在今年勢在必行。

　　長江證券：關(guān)注物流政策預(yù)期和集運提價持續(xù)性

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：韓軼超 日期：2012-03-05

　　報告要點 物流(維持看好)：政策預(yù)期，繼續(xù)支持板塊估值上行3月，我們依然看好物流板塊，推薦資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)及持續(xù)盈利能力更強的建發(fā)股份和中儲股份。目前沒有公司出現(xiàn)超預(yù)期業(yè)績表現(xiàn)。從行業(yè)來看，物流業(yè)依然是政策熱點，1、2月份均有政策出臺，而3-4月板塊依然存在政策預(yù)期。

　　我們認(rèn)為，自年初以來估值驅(qū)動的板塊走勢在政策支撐下將得以延續(xù)。其中，處于商貿(mào)流通環(huán)節(jié)的建發(fā)股份，中儲股份，飛馬國際和怡亞通

　　所面臨的經(jīng)營環(huán)境會享受更多的政策扶持與刺激，推薦資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)及持續(xù)盈利能力更強的

　　建發(fā)股份和中儲股份

　　鐵路(維持看好)：建設(shè)增速緩慢，經(jīng)濟效益兌現(xiàn)延期3月，我們看好鐵路行業(yè)的長期發(fā)展，但短期刺激因素不足。行業(yè)基本面沒有過大起伏因素，改革預(yù)期已經(jīng)持續(xù)降溫。建議仍然以防御及年報分紅為投資主線，關(guān)注大秦鐵路。

　　海運(維持中性)：關(guān)注集運提價的持續(xù)性海運板塊整體維持中性評級，建議關(guān)注集運業(yè)連續(xù)提價后是否有進一步需求改善，從而鞏固提價的成果并帶來趨勢性機會，提價帶來交易性機會，而需求進一步改善(比如歐洲推出擴張性貨幣政策)可能帶來趨勢性機會，對應(yīng)關(guān)注的投資標(biāo)的為中海集運。

　　港口(維持中性)：外需回落，等待確認(rèn)底部港口板塊維持中性評級，關(guān)注1-2月港口累計數(shù)據(jù)對外貿(mào)形勢的判斷和確認(rèn)，個股方面不作推薦。

　　航空機場(維持中性)：客貨兩重天，供需關(guān)系存在反轉(zhuǎn)可能春運結(jié)束后航空運輸市場將進入傳統(tǒng)淡季，需求持續(xù)走弱，預(yù)計各航空公司將通過降價來保持客座率，油價攀高對于航空業(yè)整體來說利大于弊，因此成本控制能力成為盈利關(guān)鍵。弱市下，防御性見長的機場因內(nèi)航外線收費上漲預(yù)期以及非航業(yè)務(wù)快速成長而更加凸顯投資價值。

　　公路(維持中性)：風(fēng)險釋放，板塊重回常態(tài)，關(guān)注車流變化3月，我們對板塊依然持謹(jǐn)慎態(tài)度，建議關(guān)注目前收入增速已經(jīng)處于歷史底部的深高速及高分紅預(yù)期的寧滬高速。

　　中信證券：交通運輸行業(yè)周報：關(guān)注物流后續(xù)支持政策

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中信證券股份有限公司 研究員：張宏波，劉正 日期：2012-03-13

　　上周市場回顧：上周，中信標(biāo)普300指數(shù)下跌0.6%，交通運輸板塊指數(shù)下跌0.3%，略跑贏中標(biāo)300指數(shù)。其中物流、機場和港口板塊上漲，漲幅分別為5.4%、0.7%和0.2%;其他板塊均有不同程度下跌，航運跌幅最大，為1.7%。個股方面，中儲股份和澳洋順昌等漲幅居前，分別上漲10.8%和g.g%。

　　物流板塊：我們在上周周報中重點提到兩會期間物流行業(yè)作為政策關(guān)注的重點有望受到討論，建議關(guān)注估值低的中儲股份、建發(fā)股份和澳洋順昌。商務(wù)部部長陳德銘在兩會中表示3月底將以國務(wù)院的名義召開流通工作會議，受此推動中儲股份和澳洋順昌一周漲幅均達到10%左右。我們認(rèn)為成長和政策是不斷驅(qū)動物流板塊表現(xiàn)較好的動力，繼續(xù)維持前期推薦個股。

　　鐵路公路板塊：鐵龍物流公布2011年業(yè)績，EPS為0.39元，基本符合我們和市場預(yù)期。此外，公司表示將新建3500只不銹鋼罐箱亦符合我們此前的判斷。隨著公司業(yè)績風(fēng)險的釋放、箱型結(jié)構(gòu)的調(diào)整和新箱保有量的較快增長，未來對公司發(fā)展預(yù)期將會好轉(zhuǎn)，我們看好未來三個季度的表現(xiàn)，維持“買入”評級。公路板塊受收費政策改革影響，估值承壓，維持“中性”評級。

　　航空機場板塊：航空業(yè)正處于“內(nèi)憂外患”，圉內(nèi)投資增速下降和歐洲經(jīng)濟不景氣使得民航業(yè)景氣度繼續(xù)下降，預(yù)計2月份全行業(yè)出現(xiàn)單月虧損，行業(yè)盈利見底在二季度。航空股估值修復(fù)空間有限，大的投資機會預(yù)計會在下半年。近期投資策略以受宏觀經(jīng)濟影響較小，估值較低的機場類個股為主，重點推薦高分紅的上海機場，以及增長較快的廈門空港。

　　航運港口板塊：集運有所反彈，2月美東美西線艙位利用率仍可以達到100%，部分原因是3月提價而導(dǎo)致提前出貨。我們判斷3月15日提價可以全額執(zhí)行，運價逐漸接近盈虧平衡點。我們維持前期觀點，即集運市場在底部但在好轉(zhuǎn)。港口增速出現(xiàn)明顯下滑。個股推薦海峽股份和蕪湖港，估值逐漸進入到安全邊際，反彈中可參與。

　　風(fēng)險因素：新加坡380燃料油價格突破700美元/桶(+30%)，對航運公司沖擊風(fēng)險正逐步加大。

　　投資策略及建議：我們看好物流板塊的快遞子行業(yè)的長期發(fā)展前景，本周繼續(xù)建議關(guān)注物流后續(xù)支持政策和業(yè)績基本面轉(zhuǎn)好的個股，如中海集運、中儲股份、飛力達等;以及有高分紅預(yù)期的交運個股，如上海機場、大秦鐵路、寧滬高速和山東高速等。

　　【個股掘金】

　　鐵龍物流2011年年報點評：業(yè)績略低預(yù)期，仍看好特箱業(yè)務(wù)

　　類別：公司研究 機構(gòu)：東莞證券有限責(zé)任公司 研究員：俞春燕 日期：2012-03-13

　　11年凈利潤同比增長5.72%，略低于預(yù)期。11年鐵龍物流實現(xiàn)營業(yè)收入29.07億元，同比增長33%。實現(xiàn)營業(yè)利潤6.08億元，利潤總額6.25億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.04億元，分別同比增長1.11%、4.29%、5.72%。基本每股收益0.39元，略低于預(yù)期。每10股派現(xiàn)金0.6元(含稅)。

　　核心業(yè)務(wù)更加突出。11年公司鐵路客運業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入、利潤同比減少，但核心業(yè)務(wù)鐵路特種箱、鐵路貨運和臨港物流業(yè)務(wù)的收入、利潤都實現(xiàn)較大幅度的增長。11年公司鐵路相關(guān)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入已占公司總營業(yè)收入的92.3%，營業(yè)利潤占比則已達到97.6%，鐵路主營業(yè)務(wù)更加突出。

　　營業(yè)成本增幅超收入增幅，毛利率大幅下降。11年公司綜合毛利率為26.76%，較上年同期下降7.3個百分點，毛利率呈逐季下降的態(tài)勢，第4季度毛利率水平僅18.56%，創(chuàng)四年來單季最低水平。

　　毛利率大幅下降，原因在于：雖然公司的核心業(yè)務(wù)鐵路特種箱、鐵路貨運和臨港物流業(yè)務(wù)的營業(yè)收入均實現(xiàn)了較大幅度增長，但同時營業(yè)成本的增幅均超過其收入增幅，而鐵路客運、房地產(chǎn)和其他業(yè)務(wù)經(jīng)營效益欠佳，因此公司的綜合毛利率出現(xiàn)大幅下降。

　　特種箱業(yè)務(wù)、鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)實現(xiàn)持續(xù)增長，前景仍看好。特種箱方面，11年新箱上線運營數(shù)量較少且部分箱型受宏觀經(jīng)濟影響發(fā)送量大幅度減少，公司通過加強集裝箱運用及周轉(zhuǎn)效率，完成了特箱發(fā)送量61.62萬TEU，同比增長14.6%。公司大力開發(fā)全程物流及運貿(mào)一體化經(jīng)營業(yè)務(wù)，推進特箱業(yè)務(wù)經(jīng)營模式升級轉(zhuǎn)變，特箱物流業(yè)務(wù)的收入占特箱業(yè)務(wù)收入的比重大幅增加。去年公司加大特種箱研發(fā)和投資力度，新造干散箱1500只，水泥罐箱1000只，新研發(fā)的瀝青箱投入試運營并經(jīng)董事會批準(zhǔn)加大投資數(shù)量，新研發(fā)的電石箱也即將投入試運營和批量投資，較大規(guī)模的不銹鋼箱、干散貨箱的投資也在有序推進中，為公司特箱業(yè)務(wù)的快速發(fā)展打下了基礎(chǔ)。

　　鐵路貨運及臨港物流方面，在目前運能遇到瓶頸的情況下，全年完成到發(fā)量6156萬噸，同比增長8.3%。沙鲅鐵路二期擴能改造工程已于去年9月中旬開工，預(yù)計今年6月底完工并投入運營，預(yù)計擴能完成后的綜合運能將達到8500萬噸/年。

　　核心業(yè)務(wù)成長預(yù)期良好，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受國家房地產(chǎn)調(diào)控政策影響較大。11 年公司穩(wěn)步推進“連海金源”項目建設(shè)，放緩新地塊投入，加強在售尾盤營銷，實現(xiàn)“動力遠(yuǎn)景”公建和“熊岳城”商鋪清盤。“連海金源”和“棗園新區(qū)” 分別將于今年6 月和8 月竣工，我們認(rèn)為今年公司的地產(chǎn)項目受到調(diào)控政策的影響仍較明顯。

　　因此，公司未來的業(yè)績增長還是主要依靠公司的核心業(yè)務(wù)：鐵路特種箱業(yè)務(wù)、鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)。鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)由于二期擴能，在未來兩年能夠?qū)崿F(xiàn)確定性增長。今年2 月15 日公司獲鐵道部造箱批復(fù)，同意公司購置3500 只20 英尺干散貨集裝箱和3500 只20 英尺框架式罐式集裝箱上路運輸，預(yù)計今年運行箱體同比增長23.3%。新批箱有望在今年四季度釋放業(yè)績。未來我國農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流體系建立和專業(yè)瀝青市場需求使公司的冷藏箱和瀝青箱亦具備成長預(yù)期。我們認(rèn)為公司的鐵路特種箱業(yè)務(wù)正在快速發(fā)展。

　　預(yù)計公司12-14 年EPS 分別為0.46、0.66 和0.85 元，對應(yīng)目前股價的PE 分別為20.9、14.5 和11.3 倍。主要考慮到公司特種箱業(yè)務(wù)有加快發(fā)展的趨勢，我們?nèi)匀豢春闷鋸V闊前景，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。

　　風(fēng)險提示：特種箱需求或新箱型投入低于預(yù)期、沙鲅鐵路二期擴能進程低于預(yù)期、鐵路改革不確定性可能帶來風(fēng)險、鐵路安全事故。

　　怡亞通：獲高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，上調(diào)盈利預(yù)測

　　類別：公司研究 機構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：周萌 日期：2012-03-08

　　投資要點：

　　事件：公司7日晚間公告收到《高新技術(shù)企業(yè)證書》，發(fā)證時間為2011年2月23日，有效期為三年(至2014年2月)，期間可以享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。

　　優(yōu)惠政策體現(xiàn)政府對物流企業(yè)的支持力度。政府對公司高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)的認(rèn)定，一方面體現(xiàn)了公司作為現(xiàn)代物流服務(wù)企業(yè)在運營管理中的先進性;另一方面也體現(xiàn)了政府對物流企業(yè)的支持力度，符合我們之前預(yù)期的2012年是物流政策落實年的預(yù)期。

　　公司將追溯調(diào)整11年業(yè)績。由于發(fā)證時間是11年2月，因此公司將追溯調(diào)整11年業(yè)績，我們預(yù)計公司11年EPS 將從0.17元上調(diào)至0.18元;12年業(yè)績也將因此優(yōu)惠政策而增厚，最高幅度可達13%，具體收益情況還要視公司今年母公司和子公司的盈利情況而定。

　　展望 2012年，將是體現(xiàn)公司業(yè)績向上彈性的一年。基本面的積極變化有：隨著IT 行業(yè)的逐漸復(fù)蘇二季度以后公司的IT 業(yè)務(wù)將恢復(fù)性增長;公司對今年380平臺的定位是效益優(yōu)先、兼顧擴張，因此實現(xiàn)對利潤的正貢獻可期;就目前2%的營業(yè)利潤率而言，管理費用率下降1個點營業(yè)利潤即能增長50%;公司從去年下半年開始已經(jīng)在逐漸剝離或縮小虧損較厲害的產(chǎn)品整合業(yè)務(wù)。具體分析請參見我們3月2日發(fā)的《怡亞通調(diào)研簡報》。

　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級，業(yè)績改善基礎(chǔ)上還可能有主題性或事件型催化劑。基于此次優(yōu)惠稅率，我們將公司2011-12年的每股盈利預(yù)測從0.17、0.26元上調(diào)至0.18、0.29元(未考慮增發(fā)攤薄)，并有可能隨著公司每季度業(yè)績的確認(rèn)繼續(xù)進一步的上調(diào)。除此之外，我們在過去的多次行業(yè)報告中提到2012年將是物流行業(yè)的政策落實之年，年內(nèi)可能將有多項細(xì)節(jié)的規(guī)劃、政策出臺;公司還有可能結(jié)合經(jīng)營情況進行一些并購重組;這些都構(gòu)成了未來股價上漲的催化劑。

　　中海集運深度報告：當(dāng)聯(lián)手自救遭遇需求復(fù)蘇

　　類別：公司研究 機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：宋偉亞 日期：2012-03-14

　　強周期品種業(yè)績波動大。中海集運位居世界10大班輪公司之列，是A 股唯一純集運企業(yè)，99%的收入來自集裝箱航運業(yè)務(wù)，其中歐美航線收入占比約60%。近年來集裝箱運價波動頻繁、波幅較大，09年虧損65億元、10年盈利42億元、預(yù)計11年虧損約28億元。

　　上半年集運三階段行情展望。聯(lián)手自救態(tài)度堅決、提價策略得當(dāng)以及閑置運力階段性緩解供給壓力等使得歐線3月提價計劃初戰(zhàn)告捷;

　　美線中旬提價成功概率大，4月份年度合同談判也較樂觀。基于國泰君安宏觀團隊預(yù)判，糟糕的出口數(shù)據(jù)有望一季度觸底，美國復(fù)蘇態(tài)勢確立而歐盟經(jīng)濟信心亦環(huán)比提振。我們對集運股上半年行情做三階段回顧展望如下：階段一/跟隨市場、超跌反彈;階段二/聯(lián)手自救、困境邊際改善是看點同時對需求端仍存疑慮，判斷近期正處于估值修復(fù)階段性完成、需求遞進觀察階段中部;階段三/二季度需求接力自救，行情在出口主題中有望得到認(rèn)可擴散。

　　行業(yè)中長期拐點仍需耐心。我們暫定性本輪反彈為困境邊際改善趨勢性行情，而行業(yè)反轉(zhuǎn)仍需等待。預(yù)計今明兩年整體運力增速逾8%，8000+TEU 增速仍約在20%，歐線壓力依然明顯。2014年隨著新船交付下降、巴拿馬運河擴建完工分流大船供給等，若需求亦有持續(xù)好轉(zhuǎn)配合，則行業(yè)景氣度將得到明顯提振。

　　“增持”評級，目標(biāo)價3.7元。今年公司大幅減虧實現(xiàn)微利是大概率事件，建議密切關(guān)注強周期品種困境改善機會;預(yù)測2011-13年EPS分別為-0.24、0.03、-0.07元;目標(biāo)價對應(yīng)1.75X PB。

　　風(fēng)險提示。歐美經(jīng)濟復(fù)蘇不達預(yù)期、行業(yè)價格聯(lián)手生變、油價高企等。

　　建發(fā)股份：低估值物流藍(lán)籌，業(yè)績穩(wěn)健增長

　　類別：公司研究 機構(gòu)：中信證券股份有限公司 研究員：劉正，張宏波 日期：2012-02-14

　　投資要點

　　預(yù)計2011年業(yè)績增長20%左右，EPS約0.94元。我們測算公司2011年收入約810億元，同比增長22%左右，歸屬母公司的凈利潤約21億元(含轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)利潤貢獻約2億元)，同比增長約20%(扣除資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益增長約8.6%)，EPS約0.94元，其中供應(yīng)鏈和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)各貢獻約一半的利潤。

　　2012年供應(yīng)鏈板塊料將增長20%，受益汽車強勁增長和漿紙業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長。預(yù)計公司2011年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入為720億元，同比增長約20%;拉動業(yè)績增長的業(yè)務(wù)板塊主要是汽車、鋼材和礦石業(yè)務(wù)，而漿紙業(yè)務(wù)預(yù)計下滑30%左右。預(yù)計2012年公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的復(fù)合增速為20%，鋼材和礦石業(yè)務(wù)的流量會有所控制，增速為10-20%，漿紙將出現(xiàn)恢復(fù)性增長(20%以上)，汽車板塊增長動力依然強勁(30%)。

　　汽車和鋼材仍具空間，未來三年供應(yīng)鏈增長動力充足。公司鋼材和礦石業(yè)務(wù)將受益于行業(yè)的自然增長和自身實力提高帶來的份額提升，預(yù)計未來三年復(fù)合增速為20%。汽車業(yè)務(wù)則受益國內(nèi)豪華進口車銷售高速增長，2011年保時捷等多個高端汽車品牌在華銷量均超過了50%，預(yù)計公司汽車業(yè)務(wù)未來三年復(fù)合增長仍可達30%，漿紙業(yè)務(wù)則會受益價格的底部回升，毛利率有望呈上行趨勢帶動漿紙業(yè)務(wù)出現(xiàn)恢復(fù)性增長。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)處于上升期，變量在于政策。目前公司地產(chǎn)項目儲備約700萬平方米，預(yù)計2012年可售房源達180億元左右，其中存量房源80億元，新增可售房源100億元，地產(chǎn)業(yè)務(wù)正處于上升期。我們認(rèn)為公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長較為穩(wěn)健，較強實力的股東背景保障了資金壓力需求和較低的資金成本，預(yù)計未來兩年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增速為20-30%。如果調(diào)控放松，未來兩年的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長可能會超出預(yù)期。

　　風(fēng)險因素：供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)利潤率下滑;房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險。

　　盈利預(yù)測、估值及投資評級：預(yù)計公司2011/12/13年EPS分別為0.94/1.01/1.33元，較上次預(yù)測調(diào)整4.4%/-1. g%/4. 7%(原預(yù)測為0.90/1.03/1.27元)，對應(yīng)PE分別為8/7/5倍，2012年P(guān)B為1.6倍。以住宅地產(chǎn)板塊2012年平均8倍PE估值公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為4.6元/股。供應(yīng)鏈參考貿(mào)易類平均13倍估值水平對應(yīng)的價值為6.08元。考慮到公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)板塊近10種，且房地產(chǎn)業(yè)務(wù)影響該板塊的再融資而給予一定的折價，以0.8倍的折價計算合理估值為8.5元，維持“增持”評級。

　　中儲股份：業(yè)績超出預(yù)期，維持買入評級

　　類別：公司研究 機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：錢列飛 日期：2012-02-27

　　盈利預(yù)測與投資建議。公司核心資源在于覆蓋全國、重置成本高昂的倉儲網(wǎng)絡(luò)，核心價值來源于“倉儲服務(wù)”，即基于倉儲功能的各類增值服務(wù)，社會對于這類服務(wù)的需求數(shù)倍于倉庫管理本身。公司長期增長將主要依托于以多個物流服務(wù)節(jié)點為核心的多條物流產(chǎn)業(yè)鏈以及實施中的物流地產(chǎn)項目。年報正式披露前，我們暫不調(diào)整公司2012、2013年的盈利預(yù)測，預(yù)計2012、2013年公司EPS分別為0.53元、0.65元(未考慮向大股東增發(fā)收購資產(chǎn)對業(yè)績的影響以及土地出讓收益入賬)。最新股價(2月24日收盤價)對應(yīng)2012、2013年動態(tài)PE分別為16.9倍、14.0倍，我們認(rèn)為可以給予2012年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為10.70元，維持“買入”評級。

　　保稅科技：產(chǎn)能擴張與稅收減免助推業(yè)績爆發(fā)增長

　　類別：公司研究 機構(gòu)：方正證券股份有限公司 研究員：王滔 日期：2012-02-21

　　盈利預(yù)測預(yù)計

　　公司2012—2014年EPS分別為0.83元、0.95元、0.97元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為15.59倍，13.62倍和13.34倍。考慮到公司液體化工罐容儲量今年仍有較快增長，但2013年后面臨擴張瓶頸，仍維持公司“增持”評級。

　　飛力達：營業(yè)利潤下降，非經(jīng)常性損益增厚業(yè)績

　　類別：公司研究 機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：韓軼超 日期：2012-02-28

　　飛力達今日發(fā)布2011年業(yè)績快報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入124065.17萬元，同比增長15.09%;其中，第4季度單季度實現(xiàn)營業(yè)總收入37548.66萬元，同比增長24%，環(huán)比第3季度增長17.48%。

　　報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)利潤10484.48萬元，同比下降1.18%;其中，第4季度實現(xiàn)營業(yè)利潤2459.92萬元，同比下降14.95%，環(huán)比3季度下降20.62%。

　　公司全年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤35555.04萬元，去年同期為8428.39萬元，同比增長14.83%;實現(xiàn)EPS 為0.90元。其中，第4季度公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2737.33萬元，同比增長13%，環(huán)比第3季度增長22.63%，單季度實現(xiàn)EPS 為0.26元。

　　我們認(rèn)為，

　　1)全年營業(yè)收入總體增長，第4季度隨行業(yè)周期營業(yè)收入出現(xiàn)加速增長;

　　2)全年營業(yè)利潤基本持平，第4季度營業(yè)成本或期間費用增加致使?fàn)I業(yè)利潤大幅下降;

　　3)全年歸屬母公司凈利潤小幅增加，扣除非經(jīng)常性損益后，第4季度歸屬母公司凈利潤負(fù)增長。

　　公司 2011年營業(yè)收入增長較快，同時非經(jīng)常性損益貢獻部分業(yè)績，但由于公司營業(yè)成本或期間費用的大幅增加導(dǎo)致了營業(yè)利潤的下降，使得業(yè)績增速沒有達到之前的較高預(yù)期。我們認(rèn)為，隨著公司未來募投項目倉庫新增產(chǎn)能的陸續(xù)投放，綜合物流業(yè)務(wù)收入有望繼續(xù)保持增長。但重慶地區(qū)的產(chǎn)能投放不明朗，以及異地擴張的局限性使得公司的長期發(fā)展依然受限，我們預(yù)計公司2011、2012及2013年全面攤薄EPS 分別為0.79元、0.93元和1.12元，同比增長15%，17.7%及20%，維持“謹(jǐn)慎推薦”。

　　外運發(fā)展：銀河航空虧損或逼戰(zhàn)略調(diào)整

　　類別：公司研究 機構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員：高利 日期：2011-11-01

　　事項

　　10月27日晚，公司公布了三季報。公司1-9月份主營業(yè)務(wù)營業(yè)收入24.67億元，同比減少0.15%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.35億元，每股收益0.37元，同比減少19.83%。

　　主要觀點

　　母公司主營業(yè)務(wù)航空貨代業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定，經(jīng)營性利潤2，978萬元，同比微增1.51%。母公司主業(yè)貨量持續(xù)增長，但是航空貨運需求持續(xù)低迷，價格下行，兩因素沖銷，目前主營業(yè)務(wù)收入與利潤均與去年基本持平。近三年，母公司主營業(yè)務(wù)占利潤之比在10%以內(nèi)，對公司整體業(yè)績影響不大。

　　銀河航空(公司占51%的股權(quán))持續(xù)虧損，公司不會加大航空貨運運力的投資。

　　公告顯示銀河航空中期虧損0.845億。在國際航空貨運市場持續(xù)低迷的背景下，估算銀河航空三季度累計虧損約為1.2億。公司年初準(zhǔn)備購置3架全貨機打造精品航線的計劃已經(jīng)擱置，雖然10月19日公告增資1，500萬美元入銀河航空，但公司已明確表示在該領(lǐng)域的固定投資將持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　中外運-敦豪(占50%的股權(quán))主營業(yè)務(wù)利潤持續(xù)增長，成為公司業(yè)績的穩(wěn)定器;而前期國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)出售造成的投資損失，可能影響其今年總體業(yè)績。上半年公司利潤同比增長25%，下半年增速預(yù)計放緩，但同比應(yīng)該在15%左右。

　　據(jù)悉，合營公司業(yè)務(wù)量(票數(shù)和重量)三季度保持前期良好增長態(tài)勢，同比增速約為12%。

　　公司未來的投資點或在購地建設(shè)現(xiàn)代倉儲資源。與主營業(yè)務(wù)相匹配，而且更加穩(wěn)健。國際航空貨運代理業(yè)務(wù)需要臨近機場的監(jiān)管倉庫或者內(nèi)地保稅倉庫適合貨物的存儲和周轉(zhuǎn)。公司在全國范圍內(nèi)擁有充足優(yōu)質(zhì)的保稅倉儲資源，利于公司開展國際航空貨代業(yè)務(wù)(進口和出口)，也有利于開展附加值高的物流業(yè)務(wù)。

　　投資建議與盈利預(yù)測：

　　預(yù)計銀河航空虧損可能持續(xù)擴大，我們調(diào)低公司贏利預(yù)測。預(yù)計公司11-13年業(yè)績分別為0.40元，0.56元，0.75元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為17.3，12.3，9.2。

　　暫給予“中性”評級。安全投資時點或待銀河航空大幅扭虧。

　　風(fēng)險提示

　　1. 公司合營公司銀河航空持續(xù)虧損，公司未能及時采取有效措施。

　　2. 國際貿(mào)易萎靡不振，導(dǎo)致中國國際快遞和國際航空貨代市場嚴(yán)重低迷。

　　飛馬國際：毛利率持續(xù)走低，三季度增速放緩

　　類別：公司研究 機構(gòu)：民生證券股份有限公司 研究員：張琢 日期：2011-10-26

　　一、事件概述

　　飛馬國際公布2011年三季報，公司2011年1至9月實現(xiàn)營業(yè)收入44.47億元，同比增長169.82%;歸屬上市公司凈利潤5036.1萬元，同比增長31.88%;實現(xiàn)每股收益0.165元。預(yù)計公司2011年歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長30%-50%。

　　二、分析與判斷

　　煤炭運輸存在缺口，“十二五”期間煤炭供應(yīng)鏈管理空間巨大

　　“十二五”期間，我國電力供應(yīng)總體偏緊，明后兩年發(fā)生系統(tǒng)性電荒的可能性很大，電煤將進入主動補庫存周期，中短期必將加大對電煤的需求。目前鐵路僅能滿足60%的下游需求。在鐵路運力瓶頸短時間內(nèi)難以大幅打開的背景下，下游煤炭的需求空間巨大，我們看好煤炭供應(yīng)鏈管理的成長空間。

　　公司積極布局產(chǎn)業(yè)鏈上中游，鐵路資源將是公司發(fā)生質(zhì)變的最重要因素

　　公司上游以滿都拉、二連浩特為蒙古煤炭中心集散地、張家口為“三西”煤炭中心集散地，中游以天津和秦皇島為煤炭運輸樞紐，下游以大唐南京電廠等為主要客戶。公司煤炭供應(yīng)鏈中缺乏鐵路資源，議價能力受限。我們認(rèn)為，獲取鐵路資源將是公司議價能力提高、業(yè)績增長的最重要因素。

　　油價回落和公路過路費下調(diào)將有望降低公司四季度成本支出

　　每年四季度電廠將處于階段性去庫存階段，與此同時公路運量將開始上升，兩者存在較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。飛馬國際主要運輸方式為公路運輸，因此四季度將是是公司的業(yè)務(wù)高峰期。油價會略和公路過路費的下調(diào)將降低公司部分運輸成本。

　　毛利率持續(xù)走低成為業(yè)績瓶頸，公司尚處于煤炭物流產(chǎn)業(yè)鏈布局階段

　　今年前三季度公司營業(yè)成本同比增長179.37%，高于營業(yè)收入169.82%的增速，原因是公司能源業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)走低。公司目前的能源貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)仍處于“跑馬圈地”的業(yè)務(wù)前段模式，利潤增速明顯慢于收入增長。預(yù)計2011年實現(xiàn)營業(yè)收入約72億元，歸屬母公司股東凈利潤0.78億元。

　　三、盈利預(yù)測與投資建議

　　油價回落和公路過路費下調(diào)，公司成本支出在四季度有望回落。預(yù)計未來三年全面攤薄EPS分別為0.25元、0.34元和0.42元，對應(yīng)市盈率分別為31.96倍、23.68倍和19.52。給予“謹(jǐn)慎推薦”評級，6個月目標(biāo)價為8.5元。

　　四、風(fēng)險提示

　　(1)大盤系統(tǒng)性風(fēng)險;

　　(2)燃油成本大幅上漲;

　　(3)財務(wù)風(fēng)險。

　　大秦鐵路深度報告：提價預(yù)期強烈，運量增長確定

　　類別：公司研究 機構(gòu)：日信證券有限責(zé)任公司 研究員：薛明劼 日期：2012-03-06

　　盈利預(yù)估與投資建議

　　我們認(rèn)為未來5年大秦線煤炭運輸量將呈年小幅增長趨勢，朔黃線和公司其他干線的運量將隨港口擴建及周邊線路貨運能力的釋放進入穩(wěn)定增長期。在此背景下，我們預(yù)估公司2011-2013年營收將分別增長6.5%、2.8%和5.8%至447、460和487億元，實現(xiàn)凈利潤127、132和147億元，EPS0.85、0.89和0.99元，目前股價分別對應(yīng)2012-2013年P(guān)E8.5x和7.7x。鑒于公司未來業(yè)績增長穩(wěn)定，估值較低且存在運價上漲、鐵路改革等諸多正向預(yù)期，我們給予公司“推薦”評級。

　　廣深鐵路：高鐵分流影響有限 鐵路改革系未來看點

　　類別：公司研究 機構(gòu)：東興證券股份有限公司 研究員：王明德 日期：2012-02-24

　　結(jié)論：綜合考慮公司當(dāng)前情況，預(yù)計11-13年收入分別為146.8億元、154.2億元和161.8億元，對應(yīng)EPS分別為0.27元、0.23元和0.24元，對應(yīng)PE分別為13倍、15倍和14倍。當(dāng)前公司PB僅為0.99倍，公司廣深城際業(yè)務(wù)運行良好，未來多元化經(jīng)營具備發(fā)展?jié)摿ΑＮ覀兘o予公司1.1倍PB估值，對應(yīng)目標(biāo)價3.9元，維持對公司的“推薦”投資評級。